進(jìn)入2016年以來(lái)，油脂維持振蕩走勢。在1月初中國A股的影響下，整個(gè)商品市場(chǎng)受到?jīng)_擊。國際原油更是一路下跌跌破30元/桶，油脂受到較大影響。直到1月下旬，原油企穩反彈，油脂在短期利多因素影響下開(kāi)始逐步反彈，總體呈現出先抑后揚的態(tài)勢。

 

　　除了宏觀(guān)影響外，油脂自身基本面亮點(diǎn)也不多。值得一提的是，去年12月底馬來(lái)西亞棕櫚油庫存為263萬(wàn)噸，比11月290萬(wàn)噸下降9.5%。馬棕油庫存的下降幅度超出了市場(chǎng)預期，市場(chǎng)短暫曾受提振。但馬棕油在新年度開(kāi)始后的出口依然舉步維艱，1月馬棕油出口量為1149255噸，較去年12月同期出口減少9.7%。上月基數已然較低，市場(chǎng)對馬棕油出口較為失望，預計去庫存節奏緩慢。棕櫚油的買(mǎi)5月拋9月套利頭寸可以繼續持有，重點(diǎn)監測砷超標所導致的訂船延遲或洗船情況。

 

　　美盤(pán)方面，美豆仍然維持在850—900美分/蒲式耳的區間振蕩。1月USDA報告維持巴西、阿根廷兩國產(chǎn)量預估1億噸和5700萬(wàn)噸不變，卻下調美豆單產(chǎn)至48蒲/英畝，產(chǎn)量下調至39.3億蒲式耳，結轉庫存降低，為美盤(pán)帶來(lái)利多。不過(guò)美豆供給雖然有所下調，但依然為近年來(lái)的高位。在出口不佳的狀況下，近來(lái)南美天氣炒作一直未能停歇。巴西大豆主產(chǎn)區馬托格羅索州大豆作物報告顯示，該州大豆差劣率達30%。阿根廷南部地區天氣干燥，降雨量少，支持大豆價(jià)格。干燥天氣或許將持續到2月中旬。

 

　　今年以來(lái)，人民幣貶值壓力較大。雖央行出手干預，近期遏制住跌勢，但貶值預期仍然較強。大豆及油脂類(lèi)成本被進(jìn)一步推高，影響壓榨利潤。今年一季度各港口進(jìn)口大豆預報到港量較低，1月到港在600萬(wàn)噸左右。直接進(jìn)口豆油因倒掛較嚴重，進(jìn)口無(wú)利可圖。去年12月豆油進(jìn)口總量1.57萬(wàn)噸，較前一個(gè)月的9萬(wàn)噸下滑較大，同比較2014年同期的4萬(wàn)噸下降61.58%。預計2016年一季度豆油進(jìn)口量依然極少。1月節前備貨高峰期，油廠(chǎng)豆油現貨供應始終偏緊。截至2月2日，豆油商業(yè)庫存總量為76.5萬(wàn)噸，較去年同期的93萬(wàn)噸下降17%。

 

　　棕櫚油方面，冬季是棕櫚油消費淡季，南方1月也出現罕見(jiàn)寒潮，消費較低，節前備貨多以豆油為主。前期棕櫚油進(jìn)口量呈增長(cháng)勢頭，庫存也連續增高。截至2月2日，全國棕櫚油商業(yè)庫存92.3萬(wàn)噸。但一季度到港棕油預計偏少，油脂現貨近月將維持相對強勢。

 

　　油脂在去年整個(gè)商品熊市大背景下總體呈現振蕩筑底格局，幾次觸碰2008年底部，又快速拉漲。2016年三大油脂庫存消費比出現明顯下滑，基本面趨緊，最差的時(shí)候正在過(guò)去，這是奠定油脂筑底的基礎。油脂真正要上漲的核心驅動(dòng)仍是棕櫚油的減產(chǎn)情況。厄爾尼諾干旱對馬來(lái)西亞、印尼產(chǎn)區的產(chǎn)量影響將在2016年繼續體現，減產(chǎn)幅度決定了未來(lái)油脂上漲的高度。

 

　　節后來(lái)看，2月油脂預計呈現振蕩偏強格局。目前商品低位累積反彈情緒，一季度東南亞棕油產(chǎn)量仍處于低谷期，春節期間南美大豆容易炒作天氣。近幾年的春節行情，美豆基本是上漲的，預測油脂節后將呈振蕩偏強格局。長(cháng)期看，油脂庫銷(xiāo)比依舊較去年偏緊，整體看漲。操作上，建議維持逢低做多的思路。